打新基金或难迎“美好时代”

【摘要】时隔4个月，证监会宣布重启新股发行，相关发行规则也将作出变更。不少想分享打新红利的投资者，再次将目光转向了在上半年十分火爆的打新基金。

　　时隔4个月，证监会宣布重启新股发行，相关发行规则也将作出变更。不少想分享打新红利的投资者，再次将目光转向了在上半年十分火爆的打新基金。不过，业内人士指出，由于游戏规则的改变以及当前市场状况，预计打新基金很难再现上半年的高收益，投资者选择打新基金时，不宜抱有过高的收益预期。Gfd客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台

　　打新基金"满血复活"Gfd客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台

　　众所周知，由于资金量以及仓位的限制，投资者打新中签的概率往往极低，而"打新基金"则是投资者借道参与打新的最有效途径。不过，为稳定股市，今年7月4日，证监会宣布暂停IPO，原定于7月份发行的28只股票暂缓发行。由于"无新可打"，很多打新基金都紧急调整策略，艰难转型。如今，IPO重启，打新基金有望"满血复活"。Gfd客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台

　　不过，根据证监会公布的信息，与此前的"游戏规则"相比，此次IPO重启后，新股发行制度发生了3个显著变化，即取消现行新股申购预先缴款制度，公开发行股票数量在2000万股以下，且无老股转让计划的不再进行网下询价和配售，以及更为严格的网上投资者申购约束机制。Gfd客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台

　　在以往的发行规则下，若网上发行初步认购倍数小于等于50倍，不启动回拨机制;若网上初始认购倍数超过50倍，且小于等于100倍，网下向网上回拨本次公开发行股票数量的20%;若网上初始认购倍数超过100倍，回拨比例为40%。社保基金组合和公募基金由于政策倾斜因素，往往成为打新赢家。Gfd客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台

　　"游戏规则"变化后，打新基金的优势还存在吗?根据证监会的表态，取消预缴款后，询价、定价、配售等其他环节基本保持不变，新股发行大致包括以下几个步骤:向网下投资者询价并定价或直接定价;网上投资者通过证券交易系统按市值申购，网下投资者通过网下发行电子平台申购，网上、网下投资者在申购时无需缴款;网上投资者通过摇号中签的方式配售，网下投资者按比例配售;投资者按其实际获配的数量缴纳资金。Gfd客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台

　　对此，业内人士指出，按照目前的监管层的制度改革表述来看，只是取消预缴款，其他环节并没有变动，那么此前的倾斜优势并没有改变。在一级市场"买卖"过程中，公募基金和全国社保基金依旧享受部分优先权。网下配售股票中，至少40%应优先向以公募方式设立的证券投资基金和由社保基金投资管理人管理的社会保障基金配售，打新基金获取收益的"利器"犹存。而与之相对的，上述规则变动或将进一步影响个人投资者的打新操作，以打新基金为代表的机构投资者在资金和政策优势进一步显现。Gfd客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台

　　不过，业内人士也指出，在原有规则下，打新基金可以利用资金规模优势保证网下中签新股，规模越大的打新基金获配成功率越高。但新的发行规则下，规模过大反而将成为沉重的负担，这也迫使基金公司必须控制好规模，规模大、收益率低的打新基金必然遭到市场抛弃。此外，取消2000万股以下新股网下发行，也将使得打新基金失去不少获配新股的机会。收益率可能会大降Gfd客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台

　　博时基金认为，打新收益率由中签率和新股持有期回报率共同决定。今年上半年，股票市场持续上涨，新股回报率持续一度超过500%，但是打新热情高涨，导致新股中签率持续下降，最终打新收益率持续下行。在取消预缴申购资金后，与上半年相比，打新资金的利用效率显著提高，新股中签率还将进一步下降;同时，在目前的市场环境下，新股涨幅未必有上半年那么高，收益率也将有所降低。总的来说，打新的无风险收益可能显著下降。Gfd客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台

　　而更为关键的是，新股发行价格也存在较大不确定性。在原有发行制度下，证监会对发行价格进行了严格的窗口指导，这也是打新成为无风险投资的主要原因。但新的发行体制一旦放开发行价格指导，改为市场化定价，则一二级市场存在的无风险套利空间将大大缩水，从而对打新基金的收益率造成致命打击。Gfd客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台

　　因此，招商基金认为，按照新的办法开启的IPO将于明年年初开始进行，对打新基金的影响取决于最终颁布的发行办法。如果打新仍将获得无风险收益的话，打新基金将依旧按照打新和债券相结合的做法，留出一部分流动性去满足缴款的要求，剩下的资金由于不需要冻结，可以配置债券或者货币市场工具。但如果对于发行价格不再设有窗口指导，即打新并不是无风险收益，则打新基金的策略也将随之发生改变。Gfd客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台

　　在第二种情况下，投资者选择打新基金时，不宜再抱有过高的收益预期，可以将其作为货币市场基金和纯债基金的替代品种来投资。不过，新股重启对债券市场和无风险利率也会造成一定的影响，例如，低风险偏好资金可能会从债市中流出转向打新市场，从而对债市造成负面冲击，因此投资者应该适当减持不进行任何股票投资的纯债基金。此外，由于预缴款的取消，新股发行对货币市场的冲击将有限，过往每逢新股发行，货币市场利率飙升的情形将难再现，货币基金吸引力将进一步降低。Gfd客商网-商会、协会、校友会、俱乐部资源整合社交平台